加仓时机 低于预期！美国财政部计划回购至多60亿美元美债

美东时间周三，美国财政部宣布，将在周四回购最多60亿美元长债，规模一口气放大到常规操作的三倍。

不过，市场并不买账。

公告落地后，美债收益率不降反升，10年期收益率冲上4.835，30年期也升破5.30%，日内上涨5个基点，逼近近期高点。

美债回购规模至多60亿美元

这是财政部长贝森特8月19日宣布扩大回购计划后的首次实际操作。

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具体来看，本次操作标的锁定10年期与20年期国债，全程仅持续20分钟，于美东时间下午2点收尾。

财政部同步明确，11月4日之前的单次长债回购规模最低为40亿美元，本次则在60亿美元上限内买入。

尽管官方口径是维护市场流动性，但在收益率已升至2008年金融危机前未见高位的背景下，这项非常规操作被普遍视作压制借贷成本的一次尝试。

值得注意的是，60亿美元这个数字，恰好落在华尔街预测区间的中段。

此前，摩根士丹利测算本季度单次操作最高可达100亿美元，摩根大通给出的合理区间为60亿至80亿美元，巴克莱则保守预估仅略高于40亿。

彭博市场评论员Cameron Crise直言，此次60亿美元回购规模令市场大失所望，完全处于预期下沿，符合“平抑而非逆转”价格走势的操作逻辑。

赖特森ICAP分析师指出，将规模提升至60亿美元，相当于回购规模增至三倍，属于显著加码，但并未脱离“至少翻倍”表述的核心意图。

面对质疑，贝森特本周继续为回购辩护。

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他指出，当前利率处于高位，但财政部将扩大回购规模，目的是从债券市场中挑选流动性最好的品种，把资金交到债券买家手中。

不过，贝森特的昔日导师、杜肯家族办公室负责人德鲁肯米勒批评称，一旦市场认定财政部在捍卫某个价格，那么每一次收益率上行，都会成为对官方决心的考验，而要扛住这些考验，操作规模就必须持续加码。

“违背基本面去托价的政府最终都会失败。唯一的变量，是他们在认输之前会投入多少资金。”

杯水车薪

目前，推动长端收益率走高的底层矛盾并未消解。

数据显示，美国国债总规模突破40万亿美元。

与此同时，关税与伊朗冲突加剧通胀担忧，原油价格周三重新站上每桶100美元。

更棘手的事，在这个被认为是全球容量最大、流动性最好的市场中，美债收益率曲线的长端品种交易活跃度相对偏低。

今年美国国债发行规模较2025年激增11.8%，公众持有的债务达31.8万亿美元，叠加AI企业大举发债融资，市场供给压力陡增。

曾在纽约联储工作的经济学家Guha表示，挑战始终在于这些干预措施的影响是否能够在没有更大基本面变化的情况下持续。

截至周一，美债市场总规模已超过32万亿美元，其中20年期与30年期存量合计约5.5万亿。可以说，单次60亿的回购不过杯水车薪。

值得注意的是，债市动荡正把压力传导至美联储。

下周议息会议在即，“新债王”、双线资本CEO冈拉克预计美联储将按兵不动。

但他提醒，市场定价显示加息概率约60%，两年期美债收益率隐含的政策利率，应比当前联邦基金利率高出约50个基点

“若美联储按兵不动而违背市场预期，可能推动长期美债收益率进一步走高。”

在冈拉克看来，美国30年期国债在结构上仍然脆弱：30年期美债自2020年低点以来收益率大幅重新定价，长期国债账面亏损已超过 50%，而市场在近 500 个基点的涨幅后依然无法反弹，说明收益率上行仍是阻力最小的路径。

他建议回避所有发达经济体的长期国债加仓时机，转而配置短久期资产、本币计价的新兴市场债券和实物资产。

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